Dispense de prospectus pour les placements aux porteurs de titres existants

Écrit par Harinder S. Basra, Juliamai L. Giffen and Tim F. Burns

Le 13 mars 2014, les organismes canadiens de réglementation des valeurs mobilières de tous les territoires, à l’exception de l’Ontario et de Terre-Neuve-et-Labrador, ont adopté une dispense de prospectus pour les émetteurs inscrits à la Bourse de Toronto (TSX), à la Bourse de croissance TSX (TSXV) et à la Bourse des valeurs canadiennes (CSE) qui, sous réserve de certaines conditions, permettrait aux émetteurs de recueillir des fonds en distribuant des titres à leurs porteurs de titres existants.

Contexte

Avant l’adoption de cette dispense, afin d’effectuer un placement de ses titres, un émetteur était tenu de déposer et de recevoir un reçu pour un prospectus ou de se fier à une dispense de prospectus. En général, cela signifiait que les acheteurs non exemptés (c.-à-d. les investisseurs particuliers) qui voulaient accroître leur position dans un émetteur ne pouvaient acquérir des titres supplémentaires que par l’entremise du marché secondaire (c.-à-d. une bourse de valeurs) au prix du marché. Cela désavantageait les investisseurs particuliers, car ils étaient tenus de payer des coûts de transaction accessoires (comme les frais de courtage) et étaient privés de conditions favorables généralement offertes dans les placements privés aux investisseurs exemptés. Par conséquent, les investisseurs particuliers avaient peu de possibilités d’investir directement dans les émetteurs, et les émetteurs se sont vu refuser une source potentielle de capital.

En réponse aux préoccupations qui précèdent, le 21 novembre 2013, les administrations participantes ont publié une proposition de dispense de l’obligation de prospectus dans l’Avis multilatéral des ACVM 45-312 - Proposition de dispense de prospectus pour les placements aux porteurs de titres existants et ont sollicité les commentaires du public.

Modifications apportées à l’exemption proposée en réponse aux commentaires

Au cours de la période de commentaires, les Autorités canadiennes en valeurs mobilières ont reçu 241 lettres de commentaires sur la dispense proposée de la part d’un large éventail de participants au marché, y compris des émetteurs, des personnes inscrites, des investisseurs, des cabinets d’avocats et des groupes de défense des droits. En réponse à ces commentaires, certains changements ont été apportés à l’exemption, notamment :

• élargir l’exemption pour inclure les émetteurs d’actions inscrits à la Bourse de Toronto et au CSE;
• préciser que la date de référence pour l’admissibilité à l’acquisition de titres en vertu de la dispense soit au moins un jour avant la date à laquelle un émetteur émet le communiqué de presse du placement;
• l’ajout d’une condition selon laquelle l’émetteur doit mettre l’offre à la disposition de tous les détenteurs existants du titre à distribuer; et
• exiger que les émetteurs décrivent dans le communiqué de presse du placement comment ils ont l’intention de répartir les sursouscriptions.

Objet de l’exemption

Les organismes de réglementation croient que l’exemption facilitera la mobilisation de capitaux pour les émetteurs cotés et favorisera la participation des investisseurs particuliers à des placements privés, tout en maintenant une protection appropriée des investisseurs.

L’exemption

La dispense sera offerte à un émetteur dont les titres de participation sont négociés à la TSX, à la TSXV et au CSE. Toute distribution de titres en vertu de la dispense doit être conforme à certaines conditions, y compris :

• le montant total investi par l’investisseur dans un émetteur au cours des 12 derniers mois en vertu de l’exemption ne peut pas être supérieur à 15 000 $ (à moins que l’investisseur n’ait obtenu des conseils concernant la pertinence de l’investissement d’un courtier inscrit);
• l’investisseur doit se voir accorder des droits d’action en cas de fausse déclaration dans l’information continue de l’émetteur;
• le placement ne peut consister qu’en une catégorie de titres de participation inscrits à la cote de la TSX, de la TSXV ou du CSE, ou d’unités composées du titre coté et d’un bon de souscription pour acquérir le titre inscrit;
• l’émetteur doit mettre l’offre à la disposition de tous les détenteurs existants du titre à distribuer;
• l’émetteur doit avoir déposé tous les documents d’information périodiques et en temps opportun, comme l’exigent les lois sur les valeurs mobilières applicables;
• l’émetteur doit publier un communiqué de presse divulguant le placement proposé, y compris des détails sur l’utilisation du produit;
• chaque investisseur doit confirmer par écrit à l’émetteur qu’à la date d’enregistrement, il détenait le type de titre coté offert en vertu de la dispense; et
• si un émetteur fournit volontairement un document d’offre, même si ce n’est pas requis, l’émetteur doit déposer le document d’offre auprès de l’autorité de réglementation des valeurs mobilières et un investisseur aura certains droits d’action en cas de fausse déclaration dans celui-ci.

Les titres émis en vertu de la dispense seront assujettis à une période de retenue de quatre mois en vertu des lois sur les valeurs mobilières applicables, ce qui est conforme à la plupart des autres dispenses de prospectus.

Dispenses de prospectus proposées en Ontario

La Commission des valeurs mobilières de l’Ontario a annoncé le 4 décembre 2013 qu’elle publierait aux fins de commentaires quatre nouvelles dispenses de prospectus visant à lever des capitaux au cours du premier trimestre de 2014, y compris une dispense de prospectus proposée pour les placements aux porteurs de titres existants. Il a l’intention de publier les dispenses de prospectus proposées le ou vers le 20 mars 2014.