Écrit par John D. MacNeil, Steve P. Sibold, Jon C. Truswell, James T. McClary, Justin R. Lambert and James Bartlett

Le 25 août 2015, les administrations participantes du système coopératif des marchés de capitaux proposé (le régime coopératif) ont publié aux fins de commentaires une version révisée de la Loi sur les marchés des capitaux (LMC) uniforme des provinces et des territoires et du projet de règlement initial. La période de commentaires est ouverte jusqu’au 23 décembre 2015. D’autres projets de règlement initiaux seront publiés aux fins de commentaires au cours des prochains mois, y compris un ensemble harmonisé de dispenses de prospectus et un règlement sur les frais.

Qui participe?

Les gouvernements du Canada, de la Colombie-Britannique, de l’Ontario, de la Saskatchewan, du Nouveau-Brunswick, de l’Île-du-Prince-Édouard et du Yukon ont signé le protocole d’entente concernant le régime coopératif.

Quoi de neuf?

Les ébauches de consultation de l’AMC et de la Loi sur la stabilité des marchés des capitaux (LSMC) du gouvernement fédéral ont déjà été publiées aux fins de commentaires par les administrations provinciales participantes en septembre 2014 ( L’organisme national de réglementation des valeurs mobilières va de l’avant; Publication d’un projet de loi). L’ébauche révisée de la consultation CMA reflète la même structure et la même approche générale que dans les ébauches de consultation initiales. Par exemple, l’approche « plateforme » de la réglementation des marchés de capitaux a été maintenue, dans laquelle les dispositions fondamentales de la loi sont énoncées dans la RMR tandis que les exigences détaillées sont abordées dans les règlements, ce qui représente un changement important par rapport à l’approche plus normative adoptée par la Loi sur les valeurs mobilières de l’Ontario.

Toutefois, de nombreux changements et clarifications tiennent compte des commentaires reçus des groupes de l’industrie, des défenseurs des droits des investisseurs et des cabinets d’avocats sur les ébauches initiales de la consultation, ainsi que de l’élaboration de politiques en cours par les administrations provinciales participantes. Ces changements sont examinés en détail dans les commentaires accompagnant l’ébauche de la RMR et comprennent :

• des modifications à certains termes et définitions, y compris la réduction de la définition de « participant au marché » et la révision de la définition de « fausse déclaration » afin qu’elle soit plus conforme aux lois sur les valeurs mobilières de l’Ontario et de la Saskatchewan;
• Les modifications apportées aux dispositions relatives à l’examen par le tribunal des dépôts commerciaux et des agences de compensation, de sorte que les dépôts commerciaux sont maintenant soumis à l’examen du tribunal tandis que les agences de compensation ne sont plus assujetties à un sursis en attendant l’examen par le tribunal;
• des révisions des exigences procédurales pour les organismes de surveillance des vérificateurs, y compris les renseignements qui doivent être fournis à l’organisme de réglementation en chef du régime coopératif et la façon dont les renseignements confidentiels sont traités;
• Diverses modifications aux dispositions sur les délits d’initiés et les dénonciations, y compris l’élargissement des protections aux employés qui relèvent de leurs employeurs à l’interne et l’ajout de dispositions concernant la déclaration des organismes d’autoréglementation;
• des modifications aux dispositions relatives aux procédures réglementaires, aux ordonnances et aux dispenses, et la capacité de modifier ou de révoquer les décisions rendues en vertu de la LMC;
• des modifications aux dispositions relatives à la conformité et à l’application de la loi qui clarifient la définition d’enquêteur et élargissent les pouvoirs des enquêteurs;
• Des modifications à certains termes utilisés relativement à la responsabilité civile et l’ajout d’un libellé clarifiant aux dispositions portant sur le privilège précisant que rien dans la LMC ne vise à déroger au secret professionnel de l’avocat; et
• De nouvelles dispositions détaillant le pouvoir général et spécifique de prendre des règlements en vertu de la LMC ainsi que d’autres changements au processus de réglementation.

Le projet de règlement initial, qui n’a pas été publié avec l’ébauche de consultation initiale de l’AMC, a également été publié. Le projet de règlement initial a été adapté à partir des instruments, des formulaires et des politiques nationaux et multilatéraux actuels, mais il contient divers changements visant à les intégrer à la RMR et à établir un ensemble unique d’exigences dans l’ensemble des administrations participantes. Elles contiennent également de nouvelles dispositions sur les instruments dérivés fondées sur celles de la Loi sur les valeurs mobilières de l’Ontario, y compris certaines qui ne sont pas encore en vigueur. Les règlements sur les dispenses de prospectus n’ont pas encore été inclus, mais devraient être publiés au cours des prochains mois, ou des dispositions reflétant le système de passeport existant, qui devrait être remplacé par un nouveau mécanisme d’interface qui sera convenu avec les administrations non participantes.

Administrations non participantes

Il y a toujours une certaine opposition au remplacement du cadre actuel de réglementation des valeurs mobilières par le nouveau régime coopératif, en particulier au Québec, en Alberta et au Manitoba. Le gouvernement du Québec, qui considère que le régime coopératif empiète sur les pouvoirs provinciaux, a récemment annoncé qu’il demandera à la Cour d’appel de la province de se prononcer sur la constitutionnalité du régime coopératif. En Alberta, l’ancien ministre des Finances Doug Horner et l’ancien premier ministre Jim Prentice avaient chacun exprimé publiquement des préoccupations au sujet du système coopératif, tandis que le gouvernement néo-démocrate nouvellement élu de l’Alberta n’a pas encore déclaré publiquement sa position concernant le système coopératif.

Calendrier et renseignements supplémentaires

À l’origine, le régime coopératif devait être opérationnel à l’automne 2015, mais avec la date limite du 23 décembre 2015 pour formuler des commentaires sur l’avant-projet de loi révisé et le règlement initial, il est clair que la loi ne sera pas adoptée avant au moins 2016. Les administrations participantes n’ont pas proposé d’échéancier révisé ni de date d’exploitation prévue. Pour plus de détails sur le système coopératif ainsi que des nouvelles et des informations actuelles, consultez son site Web à l’adresse suivante: http://ccmr-ocrmc.ca/.

Bennett Jones examine l’avant-projet de loi révisé sur la consultation et le projet de règlement initial et invite les clients à communiquer avec le cabinet pour toute question ou commentaires. Bennett Jones est également en mesure d’aider les clients qui souhaitent soumettre des commentaires sur le projet de loi et de règlement.