Écrit par John Piasta, Kristopher Hanc, Hind Masri and Julia Pasieka
L’investissement durable a gagné du terrain ces dernières années en tant que moyen pour les entreprises de faire preuve de responsabilité sociale des entreprises dans la communauté en répondant à un large éventail d’objectifs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). De plus en plus, les émetteurs constatent également qu’ils sont récompensés financièrement pour de telles stratégies d’investissement, certains affirmant des hausses de prix allant jusqu’à 20 points de base (pb). Les obligations ESG – un terme générique qui englobe les obligations vertes, les obligations sociales et les obligations de développement durable – sont quelques-unes des initiatives de mobilisation de capitaux les plus populaires utilisées pour atteindre ces objectifs. Au cours des cinq dernières années, le nombre d’émissions d’obligations vertes d’entreprise a augmenté alors que les émetteurs publics et privés tentent de démontrer une conscience environnementale et sociale accrue à leurs investisseurs.
Les obligations ESG à la hausse
Les obligations ESG sont des instruments de dette qui encouragent les investissements basés sur l’émetteur répondant à certains critères ESG. Les obligations ESG peuvent avoir des structures d’utilisation des produits définies basées sur des projets, y compris des obligations vertes ou des obligations sociales, ainsi que des structures basées sur des cibles, telles que des obligations liées à la durabilité (SLBs) qui incitent la société émettrice à atteindre des normes ESG plus élevées dans tous les domaines.
Les obligations ESG attirent de plus en plus l’attention sur les marchés financiers alors que les entreprises cherchent à accroître leurs références « vertes » ou de durabilité en mettant l’accent sur les énergies renouvelables, la réduction de la pollution ou les adaptations et initiatives au changement climatique. Les entreprises qui émettent ces obligations s’attaquent non seulement à leur rôle de plus en plus scruté en tant qu’entreprises citoyennes, mais elles attirent également de nouvelles vagues d’investisseurs à l’esprit social qui soutiennent les initiatives ESG. Les préoccupations liées au changement climatique au cours des dernières années ont poussé les investisseurs et les entreprises à intégrer les facteurs ESG dans leurs opérations d’entreprise ou leurs portefeuilles d’investissement.
Compte tenu de la sensibilisation mondiale croissante aux facteurs ESG, les émissions d’obligations socialement responsables ont affiché une forte croissance en 2020 et continuent de gagner en popularité. En septembre 2020, plus de 50 milliards de dollars d’obligations vertes ont été vendus, et en octobre 2020, le green bond issuance a atteint la barre des émissions totales de 1 billion de dollars.
Obligations vertes
Les obligations vertes exigent généralement que le produit de toute émission soit alloué uniquement à des fins « vertes » ou durables. Parfois appelées obligations climatiques, le produit de ces instruments doit être dépensé pour des projets ESG désignés, et les entreprises doivent suivre et rendre compte aux détenteurs de dettes de la façon dont elles ont dépensé l’argent collecté. Les obligations vertes traditionnelles ont permis une méthode efficace de mobilisation de capitaux, mais le fardeau imposé aux émetteurs pour satisfaire à certaines exigences de déclaration sur l’utilisation du produit peut être onéreux. Avant l’émission, les entreprises doivent adopter un cadre de financement ESG formel et tenir des registres de l’utilisation du produit tout au long de leur vie.
Souvent, des obligations vertes sont émises pour financer divers projets liés à la durabilité, tels que la conservation et l’efficacité énergétiques, l’énergie propre, la protection de la biodiversité et des écosystèmes, et la réhabilitation de l’environnement. Les obligations vertes sont attrayantes pour les investisseurs qui valorisent les facteurs ESG et qui cherchent à diversifier leur portefeuille d’investissement. À ce jour, la majorité des obligations vertes ciblent le changement climatique, y compris les projets visant à atténuer les changements climatiques et à y s’adapter. La Banque mondiale a émis ses premières obligations vertes en 2008 et reste l’un des plus importants émetteurs de ces obligations. Depuis l’introduction des obligations vertes, le marché mondial s’est rapidement développé avec l’entrée de divers émetteurs d’obligations vertes.
Au Canada, Exportation et développement Canada a émis ses premières obligations vertes en 2014 et, cette année-là, l’Ontario est devenu la première province à émettre des obligations vertes pour financer l’infrastructure de transport en commun. Récemment, green bond popularity has only increased in Canada– les grandes entreprises ont levé un montant record de 235 milliards de dollars en obligations vertes en 2020. De plus, en août dernier, Brookfield Renewable s’est engagée à émettre des obligations vertes d’une valeur de 425 millions de dollars et en octobre, la Banque de l’infrastructure du Canada a également annoncé qu’elle utiliserait des obligations vertes pour mettre en œuvre son plan de croissance de 10 milliards de dollars, qui vise à attirer pour accroître la durabilité de l’infrastructure du Canada.
En février dernier, la British Columbia Investment Management Corp. (BCI), l’un des plus importants fonds de pension au Canada, a engagé 5 milliards de dollars en obligations vertes. Cette décision est un partie d’un plan plus large visant à réduire l’exposition au carbone de BCI au cours des cinq prochaines années, comme alternative au désinvestissement à part entière du secteur à forte intensité de carbone.
Obligations liées à la durabilité
Les obligations liées à la durabilité (SMB) sont relativement nouvelles sur le marché, mais ont gagné en popularité au cours de la dernière année, car elles offrent plus de flexibilité aux émetteurs qui hésitent à émettre des obligations vertes en raison d’exigences de divulgation ESG de plus en plus onéreuses et compte tenu du moins de cibles d’indicateurs de performance clés (KPI) requis. Contrairement aux obligations vertes traditionnelles dont le produit est lié à des fins « vertes » ou autrement durables, le produit des BSB peut être utilisé à n’importe quel usage général de l’entreprise. Les SMB offrent une flexibilité, car elles n’exigent pas que des projets ESG spécifiques soient séparés des activités commerciales ordinaires.
En tant qu’instruments prospectifs axés sur la performance, les SMB permettent aux émetteurs de répondre aux préoccupations ESG et d’attirer des investisseurs axés sur la durabilité sans les restrictions financières et les obligations de divulgation communément associées aux obligations vertes traditionnelles. Au lieu de fournir du financement pour des projets spécifiques, les émetteurs de SLBs s’engagent explicitement à améliorer les résultats futurs en matière de durabilité dans un délai précis. La flexibilité de l’instrument permet à l’émetteur d’élaborer des caractéristiques financières et/ou structurelles spécifiques qui seront déclenchées si l’émetteur atteint des objectifs de performance ESG prédéfinis.
En septembre 2020, la société pharmaceutique Novartis AG a levé 1,85 milliard d’euros en utilisant des SMB lors de sa toute première émission d’obligations ESG. La société s’est fixé des objectifs pour accroître l’accès des patients au paludisme et à d’autres traitements dans certains pays d’ici 2025. S’il n’atteint pas ces objectifs d’ici la date limite, le taux de coupon augmentera de 25 points de base pour les trois paiements annuels de coupons suivants jusqu’à ce que l’obligation arrive à échéance en 2028. En 2019, la société de services publics italienne Enel SpA a émis des billets d’une valeur de 1,5 milliard de dollars lors de son émission inaugurale d’obligations ESG, promettant une utilisation accrue des sources renouvelables et des réductions des émissions de gaz à effet de serre d’ici la fin de 2021. Enel SpA s’est également engagée à ce que si elle n’atteint pas cet objectif, ses taux d’intérêt augmenteront de 0,25%. Enel SpA a été
Les émissions d’obligations ESG au Canada
Bien que le Canada demeure un acteur relativement petit comparativement à la Chine, aux États-Unis et à d’autres marchés européens plus importants, les émetteurs canadiens ont une présence de plus en plus importante sur le marché des obligations ESG. À mesure que ce marché continue de croître, les émetteurs canadiens trouveront probablement plus d’investisseurs désireux de récompenser les solutions de financement durables.
Les entreprises canadiennes participent actuellement au marché des obligations vertes fondées sur des projets, mais aucune entreprise canadienne n’a encore émis d’OBLIGATIONS À SLB. Toutefois, en décembre 2019, les Aliments Maple Leaf Inc. est devenu le premier émetteur à obtenir un prêt lié à la durabilité au Canada. À l’instar des cibles prédéterminées sur les billets de SLB, la facilité de crédit modifiée permet aux Aliments Maple Leaf Inc. de réduire son taux d’intérêt si elle atteint certaines cibles préétablies sur les émissions de carbone, l’électricité, les déchets et la consommation d’eau.
De plus, en juin 2020, l’Association internationale des marchés de capitaux (ICMA) a publié Sustainability-Linked Bond Principles (SLBPs). Les SLBPs sont des lignes directrices de processus volontaires qui recommandent des caractéristiques structurantes, des recommandations de divulgation et des normes de déclaration destinées aux participants actuels et futurs au marché SLB, signalant que le financement SLB continuera probablement à gagner en popularité. Les émetteurs qui ont intérêt à étendre leur présence ESG pourront profiter de ces alternatives de financement, tout en augmentant leur accès au capital et en attirant une nouvelle base d’investisseurs. Depuis la publication par l’ICMA des SLBPs, le marché SLB a gagné du terrain, trois entités américaines ayant annoncé en septembre 2020 qu’elles avaient l’intention d’émettre des SLBBs dans un proche avenir, il est donc probable que cette tendance puisse également commencer à se développer au nord de la frontière.
Le secteur financier canadien continue de mettre fortement l’accent sur l’investissement lié aux facteurs ESG, et en particulier après l’annonce récente de BCI, une plus grande implication dans le domaine de la SLB aura probablement lieu dans un proche avenir. En janvier 2021, Montreal’s Power Corp. a annoncé qu’elle s’était associée à un certain nombre de grandes institutions financières pour créer un fonds de 1 milliard de dollars engagé à investir dans des projets d’énergie renouvelable au cours des 24 à 36 prochains mois en Amérique du Nord, suggérant une affinité accrue pour l’investissement durable plus près de chez nous. Accompagné des nouveaux programmes politiques axés sur le climat au sud de la frontière, le financement respectueux de l’environnement ne fera que continuer de croître au Canada.
Les émetteurs qui envisagent l’émission d’obligations ESG devront tenir compte d’un certain nombre de facteurs pour s’assurer que leurs obligations légales peuvent être respectées, et une telle offre s’alignera sur la stratégie d’entreprise et la structure de capital souhaitée tout au long de la durée de vie des obligations. De plus, les émetteurs devront être à l’aise avec les obligations de divulgation et de gouvernance continues associées aux obligations ESG.
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Bennett Jones