Écrit par Kahlan K. Mills and Allegra Hessels
Le 24 octobre 2019, les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM) ont annoncé qu’elles entreprenaient un examen des régimes de disposition automatique de valeurs mobilières (PMPS). Les FMPS permettent aux initiés de la société de vendre leurs titres de société par l’intermédiaire d’un courtier conformément à des instructions prédéterminées. À l’heure actuelle, les lois provinciales et territoriales sur les valeurs mobilières offrent une défense de délit d’initié pour les opérations effectuées dans le cadre de régimes automatiques; toutefois, il n’existe pas de cadre national régissant de tels plans. L’examen des PSAD par les ACVM déterminera si le cadre réglementaire devrait être amélioré et harmonisé à l’échelle du Canada. Plus précisément, les ACVM ont indiqué que l’examen permettra d’examiner si ces plans prévoient des contraintes appropriées sur les activités de négociation d’initiés et seront éclairés par les développements internationaux pertinents dans ce domaine. Tant que les ACVM n’ont pas terminé leur examen et mis à jour le marché sur leurs conclusions, il est peu probable que le personnel des ACVM recommande un nouvel allègement des déclarations d’initiés pour les opérations effectuées dans le cadre des PMPS. L’allègement actuel des déclarations d’initiés ne sera pas touché.
Les initiés de sociétés ouvertes qui souhaitent acheter ou vendre des actions de leur société sont confrontés à un certain nombre de problèmes. La politique de la société en matière de délits d’initiés ne permettra probablement les opérations d’initiés que pendant certaines « fenêtres de négociation » après la publication trimestrielle des états financiers de la société. De plus, en vertu des lois sur les valeurs mobilières en général, il sera interdit à l’initié de négocier chaque fois qu’il ou elle est en possession de renseignements matériels non publics concernant la société. Ces restrictions font souvent en sorte que les initiés ne sont pas en mesure d’échanger des actions de la société pendant de longues périodes. Les FMPS permettent aux initiés d’établir des plans de négociation automatique avec un courtier à un moment où les initiés ne sont pas en possession de renseignements matériels non publics. Les plans doivent être automatiques en ce sens que les critères suivants doivent être respectés:
- Au moment de la conclusion du régime, l’initié n’est pas en possession de renseignements importants non divulgués relativement à la société.
- Au moment de la conclusion du régime, dans le cas des régimes qui n’ont pas été établis par la société, l’initié fournit au courtier un certificat de la société confirmant que la société est au courant du régime et certifiant que, au meilleur de sa connaissance, l’initié n’est pas en possession de renseignements importants non divulgués sur la société.
- Les paramètres de négociation et les autres instructions sont énoncés dans un document de plan écrit au moment de l’établissement du plan.
- Le régime contient des restrictions significatives sur la capacité de l’initié de modifier, de suspendre ou de résilier le régime qui ont pour effet de s’assurer que l’initié ne peut pas profiter de renseignements importants non divulgués en raison d’une décision de modifier, de suspendre ou de résilier le régime.
- Le régime prévoit que le courtier n’est pas autorisé à consulter l’initié au sujet de toute vente en vertu du régime et que l’initié ne peut divulguer au courtier aucun renseignement concernant la société qui pourrait influencer l’exécution du plan.
- Le plan d’achat ou de vente de titres a été donné ou conclu de bonne foi et non dans le cadre d’un plan ou d’un stratagème visant à se soustraire aux interdictions relatives aux opérations d’initiés.
Les PMPS ont fait l’objet d’une surveillance accrue de la part des organismes de réglementation et des investisseurs institutionnels au Canada et aux États-Unis. Par exemple, certains investisseurs institutionnels ont plaidé en faveur de modifications aux exigences relatives aux PDAS, notamment en prévoyant que les PMPSS soient assujettis à un délai obligatoire entre l’adoption d’un PDSA et l’exécution de la première transaction en vertu d’un tel plan et que les initiés de la société ne devraient pas être autorisés à apporter des modifications ou des annulations fréquentes des FPAS.
L’examen des ACVM portera également sur la question de savoir si un allègement devrait continuer d’être accordé à l’obligation de déclarer des initiés pour les opérations effectuées dans le cadre de PMPS et, dans l’affirmative, dans quelles conditions. Un tel allègement, bien qu’il n’ait pas été demandé par tous les émetteurs qui ont mis en place des FMPS, a été accordé à plusieurs reprises au cours de la dernière décennie. Compte tenu de l’examen en cours des ACVM, les émetteurs qui cherchent à mettre en œuvre des PMPS en ce moment devraient demander des conseils juridiques.
Traduction alimentée par l’IA.
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Bennett Jones