Contexte des fusions et acquisitions au Canada au T2 2025

Écrit par Brent Kraus, Flutra Kacuri, Sabrina Bandali, Zirjan Derwa et Adam Kalbfleisch

Le nombre total d’opérations de fusion et d’acquisition (F&A) au Canada a diminué au cours du deuxième trimestre de 2025, les perturbations tarifaires et l’incertitude ayant entravé les transactions. Malgré cela, la valeur globale des opérations canadiennes annoncées a connu une hausse marquée au deuxième trimestre de 2025, ce qui a fait grimper la valeur moyenne des opérations. Cette tendance caractérisée par la baisse du nombre d’opérations, mais une hausse de leur valeur se constate aux États-Unis et à l’échelle mondiale.

Dans notre dernière mise à jour trimestrielle sur les F&A au Canada, nous examinons de plus près les activités de F&A, les tendances émergentes dans les transactions pétrolières et gazières, l’état des marchés des capitaux, le recours aux F&A tactiques pour atténuer les risques et les mesures visant à protéger les entreprises importantes sur le plan économique au Canada.

Activités de F&A au Canada au T2 2025

S&P Capital IQ – dollars américains*

Selon les données de S&P Capital IQ, les activités de F&A au Canada au deuxième trimestre de 2025 ont été marquées par des opérations moins nombreuses, mais d’une valeur moyenne plus importante. Le nombre d’opérations a diminué par rapport au trimestre précédent, ainsi que par rapport au deuxième trimestre de 2024. Le nombre d’opérations a augmenté au cours du dernier trimestre de 2024, puis a chuté rapidement à mesure que les effets découlant de droits de douane volatils et de l’incertitude sur les marchés se sont fait sentir.

Le London Stock Exchange Group (LSEG) a également fait état d’une baisse du volume des opérations au cours du premier semestre de 2025, mais a indiqué que la valeur totale de ces opérations avait augmenté. La valeur globale des opérations a augmenté de plus de 28 %, selon le LSEG.

Valeur moyenne des opérations

S&P Capital IQ – dollars américains*

La valeur moyenne des opérations canadiennes annoncées au deuxième trimestre de 2025 a augmenté de manière importante par rapport au même trimestre de 2024. Il y a eu 21 opérations évaluées à 1 milliard de dollars américains ou plus au cours du dernier trimestre, en hausse par rapport à 13 opérations au deuxième trimestre de 2024.

Pour les opérations sur le marché intermédiaire – d’une valeur de 20 à 500 millions de dollars américains – la valeur totale des opérations est restée stable en glissement annuel d’une année sur l’autre, tandis que le nombre d’opérations a diminué. Cela s’est également traduit par une augmentation de la valeur moyenne des opérations dans le segment du marché intermédiaire.

Opérations dans le secteur du pétrole et du gaz

La volatilité des prix des marchandises pose un défi de taille

Les prix du pétrole ont connu une forte volatilité au cours du premier semestre de 2025. Le prix du Western Texas Intermediate (WTI) a chuté par rapport aux niveaux de la fin de 2024, passant de plus de 73,96 $ US le baril en janvier à environ 59,58 $ US en avril, avant de rebondir à 75 $ US en juin, puis de baisser à nouveau à la fin du mois. La baisse par rapport aux prix de la fin de 2024 a incité les producteurs à surveiller de près les programmes d’immobilisations pour 2025 déjà approuvés.

Discipline en matière de capital et solidité du bilan

Malgré la faiblesse des prix des marchandises, de nombreux producteurs canadiens de pétrole et de gaz ont entamé l’année 2025 avec des bilans plus solides que lors des cycles précédents, ayant mis l’accent sur le remboursement de la dette au cours des dernières années. Les entreprises continuent d’accorder la priorité à une répartition disciplinée du capital, en mettant l’accent sur le rendement pour les actionnaires, les rachats d’actions et les acquisitions stratégiques ciblées. L’efficience opérationnelle et la maîtrise des coûts restent des thèmes clés, qui appuient les cibles en matière de flux de trésorerie disponible et de rendement du capital.

Dynamique des F&A

Dans la conjoncture macroéconomique actuelle, les activités de F&A dans le secteur du pétrole et du gaz se sont accélérées au cours du premier semestre, des transactions dépassant le milliard de dollars faisant une fois de plus les manchettes. En particulier, les actifs de la formation de Montney ont été au centre des activités transactionnelles, comme en témoignent la fusion de Whitecap Resources avec Veren et l’acquisition par ARC Resources de l’actif de Strathcona Resources Ltd.

Dans le secteur intermédiaire du pétrole et du gaz, Keyera a récemment annoncé une entente définitive pour l’acquisition de la quasi-totalité des activités canadiennes de Plains dans le domaine des liquides de gaz naturel, ainsi que de certains actifs américains, dans le cadre d’une opération en espèces de 5,15 milliards de dollars canadiens. Bennett Jones a agi en tant que conseiller juridique canadien de Plains dans le cadre de cette transaction.

Il reste à voir si les F&A ciblées du premier semestre 2025 représentent uniquement la réalisation de stratégies à long terme ou le début d’une tendance plus générale en matière de consolidation. Les consolidations d’actifs peuvent également inciter les acquéreurs à céder d’autres actifs non essentiels au cours de l’année. L’intérêt des investisseurs privés américains ayant repris de la vigueur par rapport aux dernières années, il y a lieu d’être optimiste quant à la possibilité que les activités transactionnelles attirent de nouveaux capitaux et de nouveaux acteurs sur le marché à mesure que l’attention se tourne vers ces occasions.

Marchés des capitaux

Les marchés des capitaux sont restés calmes, à l’exception des émissions liées aux F&A. Toutefois, les marchés des titres de créance ont été plus actifs, les entreprises profitant de l’amélioration des conditions de crédit alors que la Banque du Canada continuait à maintenir ses taux d’intérêt après une série de baisses en début d’année. Cette souplesse financière pourrait également favoriser les activités de transactionnelles au cours du deuxième semestre de l’exercice.

Fait notable, en juin, la Compagnie de chemin de fer Canadien Pacifique, une filiale en propriété exclusive de Canadien Pacifique Kansas City Limited (CPKC), a notamment clôturé un placement de titres de créance de 1,4 milliard de dollars canadiens. Bennett Jones a représenté CPKC dans le cadre de cette transaction.

F&A tactiques pour atténuer les risques

Dans un contexte d’incertitude commerciale, les entreprises peuvent recourir aux F&A de façon tactique pour accomplir différents objectifs. Les entreprises manufacturières pourraient ainsi consolider leur pouvoir d’achat ou prendre le contrôle d’intrants clés dans leurs chaînes d’approvisionnement. Si des droits de douane importants continuent de limiter l’accès au marché américain, les exportateurs étrangers pourraient être incités ou dissuadés de vendre aux États-Unis, créant alors des contraintes d’approvisionnement pour certains et des conditions d’offre excédentaire pour d’autres. Les acquisitions stratégiques visant à garantir l’accès à des matières premières et à des composants essentiels peuvent protéger l’approvisionnement et offrir aux entreprises une flexibilité maximale pour tirer parti des accords de libre-échange ou des programmes d’exonération des droits de douane préférentiels afin de minimiser les coûts des droits de douane.

Bien que l’un des objectifs déclarés de la politique tarifaire américaine soit de raviver le secteur manufacturier américain, les entreprises souhaitant s’implanter ou accroître leur présence aux États-Unis pourraient faire face à des coûts plus élevés et à de l’incertitude en raison de multiples guerres commerciales simultanées et de réformes réglementaires nationales. Plutôt que de prendre de l’expansion aux États-Unis, les sociétés pourraient chercher à regrouper ou à développer leurs activités à l’extérieur des États-Unis afin de maintenir une fondation stable à partir de laquelle elles pourront offrir leurs services au Canada et à d’autres marchés à l’extérieur des États-Unis.

Le Canada présente une option convaincante. À moins que le gouvernement américain ne change de cap, il est peu probable qu’il rétablisse de faibles barrières tarifaires avec les autres pays – une problématique que le Canada pourrait éviter. Ce dernier bénéficie d’une proximité historique aux États-Unis, bien que la valeur future de cette proximité dépende de l’accord économique et de sécurité que le Canada et les États-Unis pourraient conclure cet été. Il est également possible que le Canada, les États-Unis et le Mexique renégocient l’Accord Canada-États-Unis-Mexique (ACEUM), probablement à partir de cet automne, dans le but de rétablir la stabilité du commerce nord-américain et un accès fiable au marché américain. Le Canada continue d’agir de concert avec l’Organisation du Traité de l’Atlantique Nord (OTAN), ainsi qu’avec d’autres alliés de l’Europe et du Pacifique en matière de sécurité, tout en offrant aux entreprises l’accès à un réseau substantiel et croissant d’accords de libre-échange et de relations commerciales stables.

Face à la volatilité qui règne aux États-Unis, l’expansion au Canada peut constituer un avantage tactique pour les entreprises qui veulent accéder aux marchés mondiaux.

Protéger les entreprises importantes sur le plan économique au Canada

Plus tôt cette année, le gouvernement canadien a annoncé des changements importants à sa politique d’investissement étranger. Notamment, la mise à jour du 5 mars 2025 indique que le gouvernement peut invoquer les dispositions sur la sécurité nationale de la Loi sur Investissement Canada (LIC) pour empêcher « les investisseurs non canadiens d’agir de façon opportuniste ou abusive ». Le gouvernement a également révisé les lignes directrices relatives à la sécurité nationale dans le cadre de la LIC afin de prendre en compte l’impact potentiel d’un investissement sur la sécurité économique du Canada, notamment en ce qui concerne une intégration plus approfondie avec un État étranger ou son économie.

L’application plus rigoureuse du régime de sécurité nationale de la LIC à l’égard des investisseurs américains signalerait un changement notable par rapport aux pratiques antérieures. Avant 2025, le Canada a progressivement resserré sa politique d’investissement étranger afin de limiter les investissements chinois dans des secteurs jugés sensibles, comme les minéraux critiques.

Que le gouvernement canadien décide ou non d’utiliser le régime de sécurité nationale à l’égard des investisseurs américains, cette évolution souligne l’importance pour les entreprises de tenir compte de ces politiques en constante évolution dans la planification stratégique de leurs opérations, surtout lorsqu’il s’agit d’investissements américains dans de grandes entreprises canadiennes.

Ce que l’avenir nous réserve

À la mi-2025, le marché canadien des F&A n’est pas tout à fait à la hauteur des attentes de nombreux négociateurs. Cela dit, tout n’est pas sombre du côté des perspectives. Moins d’opérations sont conclues, mais leur valeur totale continue de croître. Des occasions subsistent dans certains secteurs ciblés et les acheteurs continuent de faire confiance à leurs plans à long terme. Une convergence des stratégies crée un terrain propice aux opérations. Bien que l’incertitude ait retardé une partie des activités, les F&A connaissent généralement une forte reprise lorsque les conditions s’améliorent.

Le groupe Fusions et acquisitions de Bennett Jones

Le groupe Fusions et acquisitions de Bennett Jones connaît tous les secteurs d’activité, et tout particulièrement ceux qui sont le moteur de l’économie canadienne. Pour discuter des développements et des opportunités qui façonnent le milieu des F&A, veuillez communiquer avec les auteurs de cet article.

* Tous les chiffres sont conformes aux données de S&P Capital IQ en dollars américains (opérations annoncées, conclues ou en attente au 30 juin 2025, lorsqu’une société canadienne est l’acquéreur, la cible ou le vendeur).

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