Le financement durable de la dette au Canada : prêts liés à la viabilité

26 octobre 2021

Écrit par Karen Dawson, Chris Porter and Simon Grant

Les prêts liés à la durabilité sont des produits de prêt conçus pour récompenser un emprunteur avec des prix améliorés pour atteindre des objectifs de performance de durabilité prédéfinis liés à des considérations de durabilité environnementales, sociales et / ou liées à la gouvernance. Aujourd’hui, une classe d’actifs mondiale, les émissions de prêts liées à la durabilité auraient atteint 350 milliards de dollars américains sur les marchés mondiaux des prêts au premier semestre de 2021, selon une étude menée par Bank of America, contre 197 milliards de dollars pour l’année 2020.

Introduits sur le marché canadien des prêts à la fin de 2019, les prêts liés à la durabilité se sont avérés une option de financement par emprunt attrayante pour les emprunteurs canadiens principalement de qualité investment grade incités à réduire le coût du capital tout en transmettant aux investisseurs des initiatives environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) soigneusement planifiées. Le déploiement au Canada a couvert un large éventail d’industries allant des aliments de consommation à la production d’électricité, de la construction au pétrole et au gaz. En accédant à des prêts liés à la durabilité (non seulement de prêteurs institutionnels, mais aussi de prêteurs alternatifs), les emprunteurs et les prêteurs se sont tournés vers les principes de prêt liés à la durabilité pour obtenir des conseils, qui ont, grâce à quelques itérations différentes des principes, normalisé les principes clés des prêts liés à la durabilité sur les marchés mondiaux, y compris au Canada.

Les principes de prêt liés à la durabilité

Compte tenu de l’intérêt mondial pour les produits de la dette liés à la durabilité en général, l’Association asie-pacifique du marché des prêts, l’Association du marché des prêts et la Loan Syndication and Trading Association ont collaboré pour fournir un cadre volontaire pour l’établissement de prêts liés à la durabilité. Publiés à l’origine en mars 2019, les principes des prêts liés à la durabilité ont été révisés en mai 2021 afin de mieux clarifier les cinq composantes de base d’un prêt lié à la durabilité :

1. sélection of key performance indicators (KPIs);
2. calibration of sustainability performance targets (SPTs);
3. loan characteristics;
4. reporting; et
5. verification. 

Les principes d’un prêt lié à la durabilité

KPI, TSC et autres caractéristiques de prêt

Lorsqu’ils concluent un prêt lié à la durabilité, les emprunteurs (généralement en consultation avec le ou les prêteurs du syndicat agissant en tant que coordonnateur(s) de la durabilité ou agent de structuration de la durabilité) choisissent des KPI appropriés pertinents aux défis de l’industrie et du modèle d’affaires de l’emprunteur. L’emprunteur étalonne ensuite des SPT ambitieux et significatifs par rapport à chaque KPI; chaque SPT devrait représenter une amélioration importante des KPI respectifs. Ces améliorations importantes peuvent être évaluées sur la durée du prêt par le biais d’une évaluation externe, sous la forme du maintien ou de l’amélioration d’une notation ou d’une note attribuée par une agence de notation de durabilité externe, ou par des KPI internes et évalués en interne ou en externe liés aux objectifs spécifiques ESG. La publication Sustainability Linked Loan Principles contient des exemples d’indicateurs de performance clés environnementaux, sociaux et de gouvernance, en annexe aux documents. Ces exemples comprennent l’amélioration ciblée des questions environnementales comme l’efficacité énergétique, l’élimination des déchets et les émissions de gaz à effet de serre, dans les questions sociales comme le logement abordable et l’engagement des employés, la diversité et l’inclusion, et dans les questions de gouvernance comme l’éthique et la transparence des affaires. Ces TSPF peuvent se traduire plus concrètement par des cibles impliquant, par exemple, un pourcentage spécifique de réduction des émissions de GES, une représentation accrue des femmes au sein du conseil d’administration de l’emprunteur ou dans des postes de haute direction et / ou un pourcentage spécifique de réduction de la consommation d’eau par l’emprunteur.  

Les emprunteurs qui atteignent les TSC stipulés sont généralement récompensés par des baisses de prix ou un « cliquet » à la baisse du coût des fonds (comme on l’appelle parfois) entre 5 et 7,5 points de base des marges de prêt applicables, tel que déterminé par les caractéristiques du prêt énoncées dans le contrat de crédit (ou la documentation similaire). De même, bien que l’échec de l’emprunteur à atteindre un SPT donné n’entraîne pas un cas de défaut en vertu de l’accord de crédit (ou de la documentation similaire), une augmentation des prix ou un cliquet à la hausse des marges de prêt applicables est susceptible d’en résulter.

Un « double cliquet ESG » sous la forme d’inclure une mesure de notation d’agence ESG ainsi que des KPI de durabilité dans les documents de prêt (plutôt que l’un ou l’autre) a récemment été observé sur les marchés de prêts européens, offrant à l’emprunteur une flexibilité dans l’atteinte des objectifs (et une opportunité accrue de bénéficier potentiellement d’une baisse des prix). Une « option de bascule » est également parfois disponible sur ce marché, l’emprunteur se positionne pour choisir une approche plutôt qu’une autre à certains moments au cours de la durée du prêt. Ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que des dispositions similaires ne soient incorporées dans la documentation canadienne sur les prêts liés à la durabilité.

Rapports et vérification

Les rapports annuels et la vérification externe annuelle du rendement de l’emprunteur fournissent aux prêteurs les renseignements nécessaires pour déterminer si les IRC et les TSC ont été atteints. Alors que les versions antérieures des principes de prêt liés à la durabilité suggéraient que la vérification externe de la performance de l’emprunteur dans le respect des contrats de services fournis était un point de négociation entre l’emprunteur et les prêteurs, les principes actuels de prêt liés à la durabilité suggèrent que la vérification indépendante et externe devrait être une caractéristique de prêt enchâssée. Les emprunteurs devraient néanmoins établir et maintenir des processus internes pour évaluer la satisfaction de leurs prêts liés à la durabilité SPT.

Bien que les prêts verts soient également devenus une flèche dans le carquois des emprunteurs qui cherchent à obtenir un financement viable de la dette au Canada, le produit du prêt doit être utilisé uniquement pour des projets verts. La capacité de déployer le produit des prêts à des fins générales de l’entreprise dans le cadre de prêts liés à la durabilité offre une flexibilité aux emprunteurs. Cette flexibilité, ainsi que le potentiel d’assouplissement des prix, font des prêts liés à la durabilité un produit de financement de la dette attrayant pour les emprunteurs qui poursuivent déjà activement des objectifs ESG ambitieux, qui cherchent à intégrer plus de durabilité dans leurs chaînes d’approvisionnement et qui cherchent à renforcer leur profil global de durabilité.

Si vous avez des questions sur les prêts liés à la durabilité ou d’autres types de financement responsable de la dette, contactez les auteurs mentionnés ci-dessus; nous serions heureux de discuter de ces produits financiers avec vous plus en détail.

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