Les ACVM sollicitent des commentaires sur le modèle « Accès égal à livraison » pour les prospectus, les états financiers et le rapport de gestion

19 avril 2022

Écrit par Bruce Hibbard, John Piasta, Andrew Disipio and Jason Wang

Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM) ont publié aux fins de commentaires des modifications proposées pour mettre en œuvre un modèle de « livraison égale à l’accès » (modèle AED) afin de permettre généralement la livraison électronique de prospectus, d’états financiers et de rapport de gestion (M.D.M.D.) pour les émetteurs non déclarés de fonds d’investissement. Ces modifications proposées sont assujetties à une période de commentaires de 90 jours se terminant le 6 juillet 2022.

À l’heure actuelle, la législation canadienne sur les valeurs mobilières exige que les émetteurs déclarants livrent physiquement divers documents aux investisseurs, y compris, mais sans s’y limiter, les prospectus, les états financiers, le rapport de gestion et les documents liés aux procurations. Bien que la livraison électronique soit déjà permise à certains égards, et malgré l’introduction préalable d’un régime d’avis et d’accès pour les documents liés aux procurations relatifs aux assemblées des actionnaires, de nombreux émetteurs continuent d’engager des coûts importants pour l’impression et l’envoi par la poste des documents qui doivent être livrés en vertu des lois sur les valeurs mobilières.

Résumé du modèle de DEA proposé

Les modifications proposées par les ACVM mettraient en œuvre un modèle de DEA pour les prospectus, les états financiers annuels, les rapports financiers intermédiaires et le rapport de gestion connexe pour les émetteurs non déclarés de fonds d’investissement. L’objectif de « l’accès équivaut à la livraison » est de moderniser la façon dont les documents sont mis à la disposition des investisseurs tout en réduisant les coûts pour les émetteurs associés à l’impression et à l’envoi postal. Le modèle de DEA proposé prévoit ce qui suit :

• dans tous les territoires du Canada, à l’exception de la Colombie-Britannique, le fait de fournir un accès électronique public à un document et d’aviser les investisseurs que le document est disponible constituera la livraison de prospectus en vertu des lois sur les valeurs mobilières applicables;
• en Colombie-Britannique, une dispense de l’obligation en vertu des lois sur les valeurs mobilières d’envoyer un prospectus permettra l’accès plutôt que la livraison vise à atteindre le même résultat que la mise en œuvre du modèle dans d’autres juridictions;
• pour les états financiers annuels, les rapports financiers intermédiaires et le rapport de gestion connexe, fournir un accès électronique public aux documents et avertir les investisseurs que les documents sont disponibles, par communiqué de presse, constituera la livraison des documents; et
• dans tous les cas, la livraison d’un document aura lieu, ou les conditions de l’exemption de la Colombie-Britannique seront remplies, lorsque :
  • le document est déposé dans le Système électronique d’analyse et d’extraction de documents (SEDAR) et, le cas échéant, un communiqué de presse est diffusé le même jour et déposé sur SEDAR indiquant que le document est disponible en version électronique et qu’une copie papier ou électronique peut être obtenue sur demande.

Le modèle de DEA proposé ne limiterait pas la capacité d’un investisseur de demander des documents au moyen d’une copie papier ou la capacité d’un émetteur de fournir des états financiers et des rapports de gestion connexes en fonction des instructions permanentes d’un investisseur.

À l’heure actuelle, les ACVM ne proposent pas le modèle de DEA pour la livraison de documents qui exigent une action et une participation immédiates des actionnaires, comme des documents liés aux procurations pour les assemblées des actionnaires et les circulaires d’offre publique de rachat et d’offre publique de rachat.

Objet du modèle de DEA proposé

L’objectif du modèle de DEA proposé est de moderniser la façon dont les documents sont mis à la disposition des investisseurs tout en réduisant les coûts pour les émetteurs associés à l’impression et à l’envoi par la poste de ces documents. Le modèle de DEA proposé vise à fournir une méthode opportune, rentable et respectueuse de l’environnement pour communiquer l’information aux investisseurs. Les ACVM croient que le modèle de DEA proposé réduira le fardeau réglementaire des émetteurs sans compromettre la protection des investisseurs, tout en reconnaissant que la technologie de l’information est un outil important et utile pour faciliter la communication avec les investisseurs.

Le modèle de DEA proposé se veut avantageux tant pour les émetteurs avertis que pour les investisseurs, car il facilite la communication de l’information en permettant aux émetteurs de joindre les investisseurs de manière plus rapide et plus efficace, plutôt que d’envoyer des documents par la poste. SEDAR est une plateforme largement utilisée, gratuite, qui permet aux investisseurs d’accéder et de rechercher de l’information avec facilité et commodité. 

Interaction du modèle de DEA avec les exigences du droit des sociétés

Les émetteurs doivent savoir que même si le modèle de DEA proposé est adopté par les ACVM, d’autres lois et règlements sur les sociétés continueront de s’appliquer, dont certains continueront de contenir des exigences de livraison spécifiques, y compris celles énoncées dans la Business Corporations Act (Alberta) (ABCA) et la Loi canadienne sur les sociétés par actions (LCSA). De même, le modèle de DEA proposé ne limiterait pas la capacité d’un investisseur de demander des documents au moyen d’une copie papier ou la capacité d’un émetteur de fournir des états financiers et des rapports de gestion connexes au moyen d’une copie papier.

Par exemple, l’article 159 de la LCSA exige que les émetteurs existants en vertu de la LCSA envoient des états financiers annuels à chaque actionnaire inscrit, à moins que cet actionnaire n’ait déjà demandé à ne pas recevoir de tels documents. Nonobstant cette exigence, l’article 156 de la LCSA permet également de présenter des demandes en vue d’exempter un émetteur de cette exigence de livraison. À ce titre, les émetteurs constitués en vertu de la LCSA qui souhaitent se fier au modèle de DEA proposé et cesser de livrer des états financiers physiques peuvent envisager de présenter une telle demande.

Une exigence de livraison similaire existe, par exemple, pour les émetteurs existant en vertu de l’ABCA. Toutefois, en vertu de l’ABCA, il n’y a pas d’équivalent général à l’article 156 de la LCSA pour permettre des demandes visant à exempter un émetteur de cette exigence de livraison.

Incidence sur les offres publiques

Le modèle de DEA proposé s’applique à tous les types de prospectus, à l’exception des placements de droits au moyen de programmes de prospectus et de billets à moyen terme et d’autres placements continus en vertu d’un prospectus préalable. Le modèle de DEA proposé ne s’appliquerait pas non plus aux placements de titres de fonds d’investissement par prospectus.

En vertu du modèle de DEA proposé, l’accès au prospectus définitif ou à toute modification est réputé avoir été accordé si l’émetteur a déposé le document sur SEDAR et a reçu un reçu, et que l’émetteur a publié et déposé un communiqué de presse sur SEDAR annonçant que le document est disponible et accessible sur SEDAR et contenant certaines informations supplémentaires spécifiées.

En vertu du modèle de DEA proposé, le droit de se retirer d’une convention d’achat de titres peut être exercé dans les deux jours ouvrables suivant la dernière des dates suivantes : (i) la date à laquelle l’accès au prospectus définitif ou à toute modification a été accordé; et (ii) la date à laquelle l’acheteur a conclu la convention d’achat des titres. Afin de s’appuyer sur le modèle de DEA proposé dans le cadre d’un placement de prospectus, le prospectus devrait contenir un renvoi supplémentaire sur la première page du prospectus pour avertir les investisseurs de la section expliquant comment ce délai de retrait est calculé est également nécessaire.

Le modèle de DEA proposé aura également une incidence sur les expositions routières, les ententes de souscription et les documents de marketing, car de nouvelles exigences de divulgation relatives à ces documents de marketing et expositions routières sont exigées par la proposition.

Applications pratiques et commentaires généraux

Certains défenseurs des investisseurs ont longtemps résisté à un virage vers « l’accès à une prestation égale », citant des préoccupations concernant la privation du droit de vote des actionnaires et une réduction de l’engagement des actionnaires. Toutefois, le modèle de DEA proposé, s’il est adopté, harmoniserait le Canada avec les règles et les pratiques actuelles d’autres grands marchés des valeurs mobilières, comme les États-Unis, et reconnaîtrait l’évolution continue vers la consommation de l’information par voie électronique. Notamment, du point de vue d’un émetteur, le modèle de DEA proposé réduirait les coûts et les fardeaux réglementaires, même si l’impression physique et la livraison de certains documents seront probablement encore nécessaires pour se conformer aux exigences législatives applicables de l’émetteur. Du point de vue d’un investisseur et d’un participant au marché, le modèle de DEA proposé offre un accès rapide et efficace à l’information par l’entremise de SEDAR.

Si le modèle de DEA proposé est mis en œuvre, les émetteurs et leurs conseillers financiers et preneurs fermes seraient bien avisés de tenir compte des changements qui pourraient être nécessaires, ou bénéfiques, pour leurs communications standard avec les actionnaires, leurs présentations routières et leurs pratiques de souscription.

Pour plus de détails, veuillez consulter l’avis CSA pour les modifications proposées. 

Si vous avez des questions concernant le modèle de DEA proposé, veuillez communiquer avec un membre du groupe Bennett Jones Capital Markets.

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